Нежелание Банка Японии следовать примеру своих коллег, которые дружно ужесточают политику, привело иену к 24-летним минимумам в паре с долларом. В целом слабая национальная валюта может принести экономике страны как пользу, так и вред. Но именно масштабы девальвации иены ставят под сомнение уместность политики Центробанка и заставляют задаться вопросом о возможности проведения валютной интервенции со стороны правительства.
Почему Банк Японии упрямо не повышает ставки? По мнению Куроды, который оперирует относительно спокойной инфляцией, еще слишком рано приступать к сворачиванию стимулов. В относительном выражении он прав: японский CPI едва превышает 2% целевой уровень, тогда как в Штатах темпы роста потребительских цен уже перевалили за 8%.
Как известно, регулятор Японии практикует контроль кривой доходности. Обычно кривая определяется рыночными силами, но в данном случае Центробанк принимает активное участие в ее формировании, стараясь удерживать доходность 10-летних облигаций в промежутке плюс-минус 0,25%. Причем если монетарные власти Японии вдруг откажутся от контроля кривой, это повлечет ударную волну по всем рынкам на глобальном уровне, как, к примеру, было в 2015 году, когда ШНБ шокировал мир отказом от привязки франка к евро. Впрочем, такой сценарий представляется крайне маловероятным.
Может ли правительство вмешаться в ситуацию? Министр финансов Сузуки даже не намекает на возможность прямой валютной интервенции. Последний раз правительство совершало интервенцию в 1998 году, но тогда Токио объединил усилия с Вашингтоном для покупки иены. Если Япония будет действовать в одностороннем порядке, вряд ли обойдется без своего рода протеста со стороны Америки.
В экономическом отношении слабая иена традиционно оказывает хорошую поддержку экспортерам, а также способствует увеличению туристического потока (если не брать в расчет эпоху пандемии). Но в нынешних условиях все выглядит несколько иначе. Цены на сырье и прочие товары растут максимальными за десятилетия темпами, что бьет по прибыли бизнеса, зависимого от импорта, а удорожание энергоносителей ощущается в том числе и на потребительском уровне. Правда, на этом фоне власти пытаются ввести «противоядие», принимая меры поддержки, включая повышение субсидирования закупок топлива.
Что будет дальше? С большой долей вероятности Банк Японии продолжит оставаться белой вороной, особенно учитывая мантру главы банка о том, что слабая иена в целом благоприятствует экономике. Напомним, до конца второго 5-летнего срока Куроды на посту глава Банка Японии осталось меньше года, и, казалось бы, с возможным приходом нового лидера Центробанк может внести коррективы в курс монетарной политики. Однако учитывая, что от низкой стоимости кредитования выигрывает и премьер-министр Кишида, который продолжает увеличивать госрасходы на поддержку экономики, он вряд ли станет ратовать за смену режима в ЦБ после истечения срока полномочий Куроды в апреле 2023 года.