Ход Банка Японии в отношении диапазона доходности облигаций удивил многих участников рынка и дал пищу для размышлений в контексте масштабов влияния предпринятых изменений. На решение регулятора довольно активно отреагировали рынки облигаций по всему миру, но наиболее энергичные движения наблюдались на валютных площадках, где иена заметно укрепилась против всех своих конкурентов, включая доллар США.
После первоначальной реакции инвесторы задумались над значением действий Банка Японии для глобальной монетарной политики и рынков. Для тех, кто не близко знаком с японскими облигациями, ход Центробанка представляется пустяком. Напомним, монетарные власти Японии сообщили об ослаблении контроля кривой доходности, и теперь 10-летние бумаги могут колебаться в 0,5%-ном диапазоне относительно нулевой отметки, тогда как ранее допустимый предел отклонений доходности составлял лишь 0,25%.
В то время как ключевые Центробанки в лице ФРС, Банка Англии и ЕЦБ перешли от ультраголубиной политики к откровенно агрессивной, практически без переходного нейтрального периода, Банк Японии остается «белой вороной», верной мягкой монетарной политике в попытке вдохнуть жизнь в стагнирующую экономику.
В этом контексте неожиданное решение японского ЦБ можно расценить как намек на изменение его подхода. Инфляция в Японии составляет 3,8%, что не так уж много в сравнении с западными экономиками, где темпы роста потребительских цен выше, как минимум, вдвое. Но это высокий показатель для самой Японии, где регулятор уже долгое время пытается расшевелить инфляцию.
Что все это означает для портфеля инвестора? На первый взгляд, ответ зависит от разнообразия инструментов в портфеле предпочтительных активов для торговли. К примеру, если инвестор интересуется преимущественно американскими акциями, эффект для него весьма ограничен. К слову, Уолл-стрит весьма апатично отреагировала на решение Банка Японии. Это в свою очередь указывает на чрезмерную реакцию валют.
За последние два месяца доллар/иена опустилась из области 150.00 до 136.00, где котировки торговались до объявления японского регулятора. Трейдеры и без того активно шортили пару, ускорив продажи в ответ на решение по облигациям. В результате теперь доллар угрожает отметке 130.00, целостность которой не нарушалась с июня.
Если говорить о реакции фьючерсов, то в целом можно сказать, что внутри японского рынка были значительные движения, без видимого эффекта для прочих фьючерсных площадок. Но здесь нельзя игнорировать глобальные рыночные условия, в которых мы вступаем в 2023 год. Акции подпитываются политикой дешевых денег по всему миру на протяжении последнего десятилетия, и шаг Банка Японии – возможно, тот последний гвоздь в крышку гроба этой политики.
До вчерашнего дня можно было считать, что действия ФРС и других Центробанков – временное, переходное явление, что-то вроде вынужденной меры для борьбы с инфляцией, раздутой особенными обстоятельствами, и непродолжительный период повышения ставок, которого будет достаточно, чтобы изменить положение дел. Однако теперь складывается ощущение, что инфляция действительно вышла из-под контроля по всему миру, а это существенно снижает вероятность оперативной смены курса ФРС в следующем году. Для акций такой сценарий сулит новые минимумы в 2023 году. Выходит, что решение, принятое Банком Японии, предполагает гораздо более масштабные последствия, чем многие догадываются на сегодняшний день.