Инвесторы по всему миру гадают, какими будут масштабы банковского кризиса в США и, что еще важнее, насколько тяжелыми будут последствия для экономики по мере ужесточения условий кредитования и сокращения потребительских расходов.
Общая динамика рынка сейчас выглядит неоднозначно. Уолл-стрит удерживается вблизи уровней, зафиксированных до коллапса Silicon Valley Bank ранее в этом месяце, в надежде на то, что меры Минфина по поддержке вкладчиков окажутся эффективными. А доходность облигаций сбавила темпы роста на угасании ожиданий дальнейшего повышения ставки ФРС.
Прежде всего участников рынка беспокоит вопрос о степени воздействия более жестких условий кредитования на динамику экономического роста. На данный момент ясно одно – эффект не проявится мгновенно. В течение летнего периода ожидается очень скромный рост конечного спроса, что окажет дополнительное давление на бизнес и/или потребителя, а это, в свою очередь, повысит риск рецессии.
В свете таких перспектив инвесторы смещают фокус внимания на, возможно, лучший механизм рынка для дисконтирования краткосрочных перспектив роста – корпоративную прибыль. Коллективная прибыль компаний в составе индекса S&P 500 в первом квартале может снизиться более чем на 4,5% в годовом выражении.
Во втором квартале также ожидается падение, примерно на 3,5% в сравнении с апрелем-июнем 2022 года. Такой сценарий подразумевает сползание корпоративной прибыли на территорию рецессии из-за замедления экономики на фоне упрямо высокой инфляции и сокращения объемов банковского кредитования.
При этом непосредственное влияние на доходы банков будет более оперативным. Более того, оценки перспектив уже заметно ухудшились. К примеру, до банкротства SVB рост прибыли в финансовом секторе ожидался на уровне 4,5%. Теперь же ожидания предполагают падение на 7,7%. В эти оценки заложено ужесточение стандартов кредитования, которое замедлит рост потребительских кредитов примерно на 10% в течение трех лет.
Для прибылей банков это будет большой удар, поскольку многие кредиторы будут вынуждены увеличивать ставки по вкладам, чтобы остановить бегство капитала из региональных банков в более крупные институты. Одновременно они могут столкнуться с более высокими комиссиями для покрытия эффекта от мер Федеральной корпорации по страхованию вкладов.
Последствия ужесточения условий кредитования будут ощущаться и за пределами банковского сектора по мере замедления финансирования потребителей и угасания расходов. Это ударит по корпоративным прибылям по всему спектру рынка и ухудшит перспективы компаний.