В своем полугодовом докладе о монетарной политике Пауэлл повторил мантру о готовности сделать все возможное, чтобы вернуть инфляцию к 2%-ному целевому уровню Центробанка, включая рестриктивный статус монетарной политики вне зависимости от сложности экономических последствий.
И это не пустое обещание: после полутора десятилетий мягкой монетарной политики, ЦБ под руководством Пауэлла оперативно поднял ставки до уровней, невиданных со времен финансового кризиса 2008-2009 гг.
Такая политика влечет за собой побочные эффекты. К примеру, повышение ипотечных ставок спровоцировало сокращение заявок, несмотря на исторический дефицит предложения, который поддерживал цены высокими в последние годы.
Есть и прочие красные флаги, от стандартов банковского кредитования для промышленных и коммерческих задолженностей до различных индикаторов состояния здоровья потребителя. А инверсия кривой доходности, которая является одним из самых популярных индикаторов рецессии, лишь усиливает медвежьи риски.
Как правило, краткосрочные облигации имеют более низкую доходность в сравнении с более долгосрочными бумагами, поскольку требуют от инвесторов принятия меньших рисков. Но при росте краткосрочных экономических страхов происходит инверсия кривой доходности, что служит известным признаком экономического спада. Этот индикатор нельзя назвать совершенным, но инверсия происходила перед каждой рецессией в современной истории.
Однако пока на горизонте не наблюдается признаков рецессии. Рынок труда остается крепким, а потребитель продолжает увеличивать расходы, удивляя экономистов. За счет этого фондовый рынок растет несмотря на политику ФРС. Однако даже если в первом полугодии все будет хорошо, это не означает, что экономику не заштормит к концу года.
Падение производительности (пусть и с высоких уровней) в сочетании с более высокими зарплатами повлекло увеличение затрат на рабочую силу, существенно опережающее индикаторы инфляции, а значит, компании уже теряют свое ценовое преимущество, что исторически препятствует росту корпоративной прибыли из-за сокращения маржи.
Кроме того, как показывает история, циклы ужесточения часто заканчиваются рецессией примерно через 25 месяцев после первого повышения ставки. Так, в данном случае главный риск рецессии смещается на 2024 год, хотя некоторые обозреватели рынка, ссылаясь на кривую доходности, пророчат кризис не раньше 2025-го. В любом случае инвесторам следует держать руку на пульсе, особенно учитывая недавнее ужесточение тона ФРС.