За последние месяцы рыночные ожидания относительно будущей политики ФРС существенно изменились. В конце прошлого года прогнозы предполагали пять-шесть снижений ставки в этом году, и, казалось бы, именно на этих ожиданиях акции потянулись к рекордным максимумам.
Однако в этом году под влиянием упрямо высокой инфляции прогнозы сместились в сторону трех снижений стоимости кредитования, а рынок между тем продолжает расти и передвигать исторические вершины, и эта тенденция может получить дальнейшее развитие в ближайшее время.
Очевидно, что для поддержки фондового рынка в шести снижениях ставки нет необходимости. И возникает вопрос: нужны ли для этого даже три акта смягчения политики? Если нынешний уровень ставки не нанес существенного вреда экономике, можно ли оставить все как есть? На самом деле, если Федрезерв может сдерживать инфляцию без ощутимого негативного эффекта для экономической активности, неважно, сколько снижений ставки потребуется.
Однако проблема в том, что в понимании рынка соотношение между ценами на акции и уровнем процентных ставок подразумевает не только лишь их влияние на экономику. Трейдеры и инвесторы также учитывают относительную привлекательность акций и облигаций в качестве инвестиции.
Когда доходность облигаций не превышала пару процентов в год, как это было на протяжении большей части постпандемийного периода, вложение средств в фондовый рынок было единственным выгодным способом получения дохода от американских активов ввиду отсутствия альтернатив.
Сейчас, когда процентные ставки вернулись к долгосрочным средним значениям, эта парадигма несколько изменилась. В случае возникновения реального риска для экономики в перспективе нескольких месяцев, выход из акций ускорится притоком в облигации. Причина кроется не только в более привлекательной доходности, но и в перспективе снижения ставки, которое будет сопровождаться удорожанием облигаций.
Поэтому многие крупные инвесторы сместили свой фокус внимания с количества потенциальных снижений ставки. К тому же, рост производительности за счет использования искусственного интеллекта с лихвой компенсирует эффект от высоких процентных ставок и при этом не провоцирует разгон инфляции.
Рынок труда остается сильным, потребительское доверие находится на хороших уровнях, а экономика продолжает расти. Все это указывает на отсутствие необходимости в изменении текущего курса политики, особенно учитывая, какой сигнал пошлет рынкам снижение ставки, а именно: инвесторы могут интерпретировать этот шаг как повод для беспокойства относительно перспектив экономики.