На следующей неделе состоится предпоследнее в этом году заседание Банка Японии, который, как ожидается, повысит свой инфляционный прогноз и вполне может внести дополнительные коррективы в свою политику контроля кривой доходности.
Однако регулятор может преподнести сюрприз. Центробанк проявляет крайнюю осторожность в отношении сворачивания ультрамягкой монетарной политики, и любой преждевременный шаг несет в себе риски для недавних зарождающихся улучшений.
Не стоит забывать, что последние изменения за 12 месяцев, а именно смягчение контроля кривой доходности 10-летних облигаций в декабре и июле, удивили инвесторов и встряхнули рынки. На данном этапе инвесторы осторожно ждут намеков на дальнейшие шаги в направлении нормализации политики.
Монетарная политика Банка Японии сложная и многогранная ввиду наличия различных инструментов количественного смягчения, задействованных для стимулирования роста третьей по величине экономики в мире.
Ультрамягкая политика банка отличает его от остальных крупных регуляторов, которые повышают ставки для борьбы с высокой инфляцией. Эта дивергенция оказывает давление на японскую валюту и гособлигации.
Перед ЦБ стоит инфляционная цель в 2%, но монетарные власти продолжают придерживаться аккомодационной политики несмотря на то, что базовый CPI превышает целевую отметку на протяжении последних 18 месяцев. Впрочем, сентябрьский отчет показал, что инфляция начинает снижаться, замедлившись с 3,1% до 2,8% и опустившись ниже 3% впервые более чем за год.
В попытке вдохнуть жизнь в экономику Банк Японии впервые задействовал отрицательные процентные ставки в феврале 2016 года. И похоже, в обозримом будущем регулятор будет оставаться верным отрицательным ставкам.
Еще один ключевой элемент нетрадиционной монетарной политики банка – контроль кривой доходности, который применяется с 2016 года. В июле регулятор расширил диапазон целевой доходности 10-летних облигаций.
Участники рынка прогнозируют, что на предстоящем заседании Банк Японии продолжит расширять лимиты колебаний доходности, которая уже приближается к 0,9% впервые почти за десять лет. Также допускается вариант с полным упразднением инструмента контроля кривой доходности.
Недавние меры по ослаблению контроля оживили интерес к гособлигациям, но в то же время вызвали опасения по поводу бегства инвесторов из-за рубежа, если на внутреннем рынке доходность станет более конкурентоспособной, а это уже угроза для мировых рынков. Поэтому заседание японского ЦБ привлечет особое внимание инвесторов и может вызвать всплески волатильности в зависимости от вердикта регулятора.