Недавний рост доходности долгосрочных трежерис обусловлен преимущественно повышением реальных ставок на фоне корректировки рыночных ожиданий относительно экономического роста.
Доходность 5-, 7-, 10- и 20-летних трежерис существенно повысилась с 2021-2022 гг. Накануне 10-летние бумаги закрылись на отметке 4,327%, слегка отступив от 16-летнего максимума. Доходность 5-летних облигаций, отражающая промежуточную часть кривой, стремится на север благодаря тому, что трейдеры и инвесторы закладывают в цены укрепление американской экономики в ближайшие годы.
Обычно доходность растет по причине ряда факторов, включая перспективы роста инфляции и потребность инвесторов в компенсации этого риска. Но в этот раз ситуация обстоит несколько иначе.
Реальные ставки, определяемые доходностью защищенных от инфляции ценных бумаг, отражают рыночную оценку состояния экономики без учета инфляции. И на данный момент реальная доходность укрепляется за счет сильной экономической статистики и роста ожиданий мягкой посадки или сценария, при котором инфляция замедлится сама по себе, не погрузив экономику в рецессию и не спровоцировав скачок безработицы.
Так, за довольно короткий промежуток времени доходность облигаций прошла немалый путь, и все благодаря подъему реальной доходности, хотя свою лепту также вносит увеличение потолка госдолга США.
В начале недели доходность 10- и 30-летних бумаг поднялась от уровней начала апреля на 105,4 и 91,7 базисных пунктов соответственно, закрывшись на максимальных уровнях с ноября 2007 года и апреля 2011-го. Во вторник доходность слегка отступила – инвесторы и трейдеры взяли паузу после агрессивных распродаж долгосрочных бумаг, которые наблюдались в течение последней недели.
Учитывая, что рынок зачастую недооценивает риски дополнительного повышения ставки и переоценивает потенциальные темпы снижения ставок, грядущее событие может надавить на фондовые площадки, если в речи Пауэлла будет больше ястребиных ноток, чем рассчитывают услышать инвесторы.