К счастью, периодическая коррекция рынка от 5% до 10% являются совершенно нормальной составляющей. Тем не менее январская слабость фондового рынка вызывает у инвесторов опасения, что следующий крах рынка может быть не за горами. Рассмотрим основные катализаторы и риски, которые могут вызвать панику и распродажу S&P 500 в 2022 году.
Геополитические события
Неожиданные геополитические события всегда представляют особый риск для инвесторов. Геополитические события сложно предсказать, но есть несколько причин для беспокойства инвесторов в начале 2022 года. Россия стягивает войска на границу с Украиной. Полномасштабное вторжение, как заявил президент Джо Байден, приведет к беспрецедентным санкциям против России. Сообщается, что Северная Корея также рассматривает возможность возвращения к испытаниям ядерного оружия и баллистических ракет большой дальности. Наконец, эскалация напряженности между Китаем и Тайванем может привести к тому, что цепочки поставок подвергнутся ещё более значительным рискам и проблемам.
Высокие цены на нефть
В последние десятилетия произошло несколько нефтяных потрясений, которые в разной степени негативно повлияли на фондовый рынок. Эмбарго на саудовскую нефть в 1973 году, Исламская революция в Иране в 1979 году и первая война в Персидском заливе в 1991 году привели к удвоению цен на нефть. Цены на нефть, достигшие 140 долларов за баррель, способствовали экономическому кризису 2008 года, так как автоматически вызывают подорожание продукции всех отраслей экономики, а соответственно и повышение инфляции. Нефтяные ценовые потрясения вызвали больше рецессий, чем любой другой катализатор за последние 50 лет. Цена на сырую нефть выросла примерно на 60% в прошлом году, а в 2022 году продолжает расти и достигла семилетнего максимума.
Экономические локдауны из-за пандемии
При рассмотрении триггера следующего краха фондового рынка имеет смысл оглянуться на то, что вызвало предыдущий. С максимума середины февраля 2020 года до дна 23 марта S&P 500 упал примерно на 34% из-за паники по поводу распространения COVID-19. Сегодня миру посчастливилось иметь несколько эффективных вакцин против вируса, но штамм омикрон по-прежнему быстро распространяется и оказывает давление на больницы. Если вспышка усугубится или новый, устойчивый к вакцине вариант потребует возврата к остановке экономики, инвесторов может ожидать повторение марта 2020 года или ещё хуже.
Слабая отчётность компаний в 2022 году
Компании из списка S&P 500 в основном сообщили о хорошем росте прибыли в 2021 году, но эти цифры роста в годовом исчислении основаны на низкой прибыли в 2020 году во время карантина. В перспективе до 2022 года аналитики ожидают роста прибыли S&P 500 на 9,4%. Форвардное соотношение цены и прибыли S&P 500, составляющее около 22, уже выше его среднего пятилетнего значения 18,5, и инвесторы ожидают агрессивного повышения процентных ставок ФРС США в этом году. Если рост прибыли не оправдает ожиданий рынка, реакция фондового рынка может быть очень жесткой.
Замедление экономики Китая
Инвесторы также должны следить за Китаем. ФРС США с большой вероятностью повысит процентные ставки и прекратит выкуп ценных бумаг в 2022 году, но Китай недавно снизил процентные ставки и влил ликвидность в свою банковскую систему для борьбы с замедлением экономического роста, что увеличило инфляцию. Китай ожидает, что рост его валового внутреннего продукта замедлится с 8,1% в 2021 году до 5,5% в 2022 году. Китай также наносит ущерб своему собственному фондовому рынку, подавляя акции своих технологических и других компаний жесткой политикой. Всё это может по цепочке перейти и на другие фондовые рынки.
Высокая инфляция
Инфляция была главной темой дебатов. Последнее ежемесячное значение индекса потребительских цен показало инфляцию на уровне 7,5% по сравнению с прошлым годом, что является самым большим годовым приростом с 1982 года. Председатель ФРС Джером Пауэлл недавно заявил, что нормализация цепочек поставок должна помочь ослабить инфляционное давление в 2022 году, но он отметил, что ФРС готова принять агрессивные меры денежно-кредитной политики, чтобы предотвратить инфляцию, если это необходимо. Если инфляция продолжит расти или если Федеральная резервная система будет вынуждена агрессивно повышать процентные ставки, чтобы держать ее под контролем, это может быть очень плохой новостью для цен на акции.
Ужесточение Антимонопольной политики
Невероятно, но Apple Inc. (AAPL), Microsoft Corp. (MSFT), Amazon.com Inc. (AMZN), Alphabet Inc. (GOOG, GOOGL), Netflix Inc. (NFLX) и Meta Platforms Inc. (FB) представляют более 20% общей рыночной капитализации S&P 500. Регуляторные органы США и политики уже много лет осуждают этих технологических гигантов, заявляя о неконкурентной практике. Крупные технологические компании даже подвергались штрафам и угрозам, но цены на их акции продолжают расти. Акции крупных технологических компаний торгуются так, как будто регулирующие органы бессильны уменьшить их доминирование. Но если что-то изменится в политике и в Вашингтоне отдадут приоритет антимонопольному закону технологических компаний, это может обрушить весь рынок целом.
Статистические данные
И, последнее, но не менее важное – это статистические данные и повторение истории.
С 1960 года было девять обвалов рынков (т.е. падение S&P 500 более чем на 20%). После каждого из восьми предыдущих падений, не считая в 2020 году, S&P 500 претерпевал одну или две коррекции более 10% в следующие 36 месяцев. Это означает, что отскок от дна медвежьего рынка – это длительный процесс, который не приводит к прямолинейному отскоку.
Сейчас мы находимся в 22 месяцах от дна рынка пандемии 2020 года, и, по теории вероятности, нам еще предстоит увидеть двузначную процентную коррекцию S&P 500. Статистика предполагает, что это произойдет, и скорее да, чем нет.
Владимир Сагалаев, финансовый аналитик группы компаний CMS