Перспектива сохранения высоких ставок в течение более длительного периода закономерно омрачает прогноз по мировым рынкам. На протяжении последних полутора лет мировые Центробанки агрессивно повышали ставки с целью сдерживания инфляции, но пока с переменным успехом.
Перед сентябрьской паузой в ужесточении политики Федрезерв повысил ключевую ставку до 5,25%-5,5%. Несмотря на прекращение повышения ставки, чиновники банка просигнализировали о «более высокой стоимости кредитования в течение более длительного периода» для возвращения инфляции к 2%-ному целевому уровню. Американская инфляция заметно отступила от июньского пика 2022 года на уровне 9,1%, но в сентябре все еще осталась намного выше целевого значения, составив 3,7%.
Тем временем ЕЦБ в прошлом месяце повысил ставку 10-й раз подряд, доведя ее до рекордных 4%, невзирая на признаки ослабления экономики региона. Впрочем, при этом Центробанк дал понять, что дальнейшее ужесточение пока не планируется.
На прошлой неделе несколько чиновников европейского регулятора сообщили, что подъем ставки в ноябре маловероятен, но в будущем все же возможен, учитывая инфляционное давление и риск новых шоков. В прошлом месяце европейская инфляция упала до 4,3%, достигнув минимума с октября 2021 года. Учитывая базовые эффекты, ужесточение монетарной политики и стагнацию экономики, потребительские цены, вероятно, продолжат снижаться.
Однако на определенном этапе, когда инфляция достигнет, скажем, диапазона в 3%-3,5%, возможна утрата конвергенции реалий с нынешней среднесрочной целью банка, учитывая устойчивое состояние рынка труда и давление на уровне зарплат. Если это произойдет, ЕЦБ придется пойти на дополнительные меры.
На данном этапе позиция Федрезерва выглядит более ястребиной в сравнении с более осторожным европейским регулятором, который не располагает сильным аргументом в пользу ужесточения в виде сильной экономики.
Это отражается на динамике пары евро/доллар, в которой продолжает лидировать американская валюта, хотя и менее выраженно в последние дни. Еще в начале месяца котировки обновляли апрельские минимумы прошлого года, после чего слегка отскочили, но на росте евро встретил новые продажи, что лишь подтверждает, что единая валюта пока не готова к восстановлению под гнетом доминирующего доллара.
Причина перекоса в паре кроется не только в дивергенции риторики двух Центробанков, но и в драйверах роста «американца» как защитной валюты. На финансовых площадках присутствует ощущение неопределенности практически по всем фронтам, включая геополитику и экономику. Сейчас наблюдается некоторое улучшение отношения к риску, но евро по-прежнему не в состоянии продемонстрировать внятный отскок. Для перелома медвежьего тренда в паре потребуется сигнал о завершении цикла ужесточения политики ФРС.