Баланс резервов играет значимую роль в судьбе индекса S&P 500 и фондового рынка в целом. Изменения в балансе оказывают влияние на бенчмарк, но, как правило, с опозданием на две-три недели. Особенно ярко эта тенденция прослеживается на протяжении двух последних лет. Величина резервов не показывает, насколько рынок может подрасти или упасть, но дает представление о направлении и потенциальном диапазоне. В последнее время за новыми максимумами баланса резервов следовали новые вершины по акциям, а за минимумами – соответственно, свежие минимумы.
За последнюю величина резервов выросла с $3,119 до $3,223 трлн. На данном этапе резервы предполагают новый виток падения S&P 500 в ближайшие пару недель, в течение которых индекс может откатиться или отметить новый минимум на закрытии. За этим отступлением должно последовать еще одно приличное ралли, но говорить о том, выльется ли оно в нечто продолжительное, пока рано.
С момента запуска программы количественного смягчения Федрезервом в марте 2020 года S&P 500 превышал размер резервов в 9,8 раз. Диапазон составляет 9-10,5 раза от величины баланса. С декабря и начала сворачивания QE этот диапазон сместился до 10,4, где и находится на сегодняшний день. За исключением марта нижняя граница проходит на 10. Сокращение баланса до $3,1 трлн может повлечь снижением размера рыночной капитализации S&P 500 до $32,5 трлн от текущих $34,3 трлн – на 5,2%. В этом случае индекс опустится к отметке 3,680 от текущего уровня 3,874. Снижение коэффициента к нижней границе диапазона 10,0 уменьшит капитализацию S&P 500 до $31,19 трлн, примерно на 9% (до отметки 3,535).
Чем ниже индекс упадет в ближайшие две недели, тем мощнее будет последующее восстановление. На минувшей неделе баланс резервов увеличился, а это предполагает подъем S&P 500 после падения.
Самое значимое краткосрочное изменение, которое можно отследить на предмет потенциального движения баланса, отражается в дневных сделках обратного выкупа, которые снизились за последние недели. Перед окончанием квартала в сделках РЕПО-овернайт наблюдался всплеск, за которым последовал спад.
Количественное ужесточение оказало весьма скромное влияние на общий баланс на прошлой неделе, которое не превысило и $20 млрд, что слишком мало для оказания видимого эффекта. Сейчас слишком рано судить о том, как ужесточение скажется на рынке через время, но учитывая сокращение совокупных активов банков, можно ожидать падения баланса резервов, которое происходило во время предыдущего цикла.
S&P 500 подрос почти на 2% по итогам прошлой недели, компенсировав большую часть потерь, понесенных в конце июня. За весь прошлый месяц индекс потерял 8,39%, а с начала июля набрал 3%. В пятницу бенчмарк отметил пятую сессию непрерывного роста.