На фондовом рынке по-летнему жарко, поэтому неудивительно, что инвесторы, которые во время прошлогоднего медвежьего рынка были уверены, что рецессия неизбежна, теперь не менее твердо убеждены, что жесткой посадки не будет.
На прошлой неделе эксперты Goldman снизили оценку вероятности наступления рецессии в следующем году с 25% до 20%, сославшись на недавние оптимистичные данные по инфляции и занятости. А потребительские расходы, которые, как известно, служат мощным драйвером экономического роста, продолжают увеличиваться несмотря на дорожающий уровень жизни.
За минувшую неделю S&P 500 отметился на 52-недельном максимуме, а Dow Jones продемонстрировал самую продолжительную серию роста почти за шесть лет. Единственным «лузером» стал высокотехнологичный Nasdaq, который завершил торговую пятидневку в минусе. Впрочем, с начала года индекс потяжелел на внушительные 34%.
На этом фоне многих медведей выбило из игры. Но на самом деле все не так просто, и по-прежнему нельзя сказать, что угроза экономического спада миновала.
Во-первых, стоит обратить внимание на тот факт, что Федрезерв повышал ставки очень быстрыми темпами и довел их до уровней, которые, может, все еще низкие по историческим меркам, но все же гораздо выше, чем в последние годы. Такие стремительные темпы ужесточения политики во многом посеяли пессимизм в рядах инвесторов в прошлом году.
Идея о том, что Центробанк зашел слишком далеко, угасла после недавних данных, которые отразили устойчивость занятости и потребительских расходов. Но боль от высоких ставок еще может проявиться. Инфляция приблизилась к 2%-ному целевому уровню ФРС, но еще далека от него, а значит, ставки могут оставаться высокими дольше, чем предполагается. Сочетание высокой стоимости кредитования, замедления роста зарплат и продолжающегося эффекта от высокой инфляции быстро «подъедает» избыточные капиталы американцев, накопленные за время пандемии.
Кроме того, реальные процентные ставки недавно вышли на положительную территорию, что обеспечило больший потенциал для торможения экономики через ставки. Это немаловажно, поскольку процентные ставки оказывают рестриктивное воздействие на экономику только в том случае, если они значительно превышают превалирующий уровень инфляции. Иными словами, ставки только сейчас можно назвать действительно рестриктивными.
Также присутствует факт того, что инфляция подыгрывает некоторым компаниям, стимулируя рост продаж и увеличение цен. Дезинфляция также может подорвать рынок труда, располагая потенциалом давления на корпоративные доходы в ближайшие кварталы, что приведет к увольнениям. Если это произойдет наряду с сокращением потребительских расходов, ряды компаний, сокращающих штат сотрудников, будут только пополняться.
Впрочем, ни один из этих рисков не сможет повлечь разворот акций в краткосрочной перспективе, особенно на фоне благоприятных экономических данных. Иными словами, пока что инвесторы планируют наслаждаться моментом, но и затяжным текущее ралли вряд ли окажется.