В своих решениях инвесторы продолжают отталкиваться от риторики Федрезерва, но также не могут обделить вниманием американскую экономику, ведь от перспектив рецессии зависит повторное тестирование минимумов на Уолл-стрит.
Минувшую неделю нельзя назвать ни удачной, ни провальной для фондового рынка США. Dow Jones закрылся в символическом минусе, S&P 500 просел на 0,7%, а более волатильный Nasdaq Composite потерял 1,6% после самого масштабного с марта недельного ралли на фоне оптимизма в отношении замедления инфляции. Отчасти, последующее падение индекса было обусловлено превысившими прогнозы данными по розничным продажам. Но основное влияние оказали заявления ряда спикеров ФРС, которые существенно снизили ожидания ослабления хватки Центробанка в борьбе с инфляцией.
И все же рынку следует отдать должное – акции проявляют стойкость. Когда Буллард подчеркнул, что ставки еще не достигли достаточно рестриктивного уровня и могут быть повышены до 7%, S&P 500 изначально упал на 1,3%, но закрылся в ту сессию снижением всего на 0,3%. И здесь можно отметить признак того, что Федрезерв, возможно, утратил способность шокировать всех, кроме краткосрочных трейдеров.
Большую часть года повышение процентных ставок и ожидания относительно монетарной политики служили одним из главных медвежьих драйверов для рынка акций, но эта тенденция начала меняться. Реальные ставки продолжают дирижировать рынком, но при этом нельзя недооценивать влияние кредитных спредов, которое будет только усиливаться со временем.
Эти перемены происходят неспроста. В результате агрессивного ужесточения политики ФРС кривая доходности перевернулась – доходность краткосрочных бумаг превысила доходность долгосрочных, что традиционно считается предвестником рецессии. Более того, спред между 3-месячными и 10-летними трежерис за последнюю неделю расширился и превысил 0,5%. Такое явление было зафиксировано лишь семь раз за период с 1970 года, и последний раз – в 2007-м. Во всех этих случаях рецессия наступала в течение 5-14 последующих месяцев.
Пока рынок, похоже, не слишком обеспокоен угрозой рецессии, и есть довольно высокая вероятность возобновления подъема на Уолл-стрит в ближайшие недели. А вот середина декабря станет проверкой на прочность – Федрезерв снова повысит ставки и прольет свет на свои будущие решения. Также немаловажным будет и инфляционный отчет за ноябрь, который окажет влияние на настрой регулятора и скорректирует ожидания инвесторов в отношении политики ФРС.