Рынок облигаций США подвергается распродажам с конца сентября, и в этот период доходность 10- и 30-летних трежерис достигала уровней, невиданных со времен финансового кризиса 2007 года.
В сентябре продажи были спровоцированы ястребиным прогнозом Федрезерва наряду с растущим беспокойством по поводу дефицита и федерального долга на фоне угрозы шатдауна. На прошлой же неделе растущая неопределенность в отношении конфликта на Ближнем Востоке подогрела спрос на более безопасные активы и спровоцировала скачок более долгосрочных облигаций с закономерным отступлением доходности.
Сейчас инвесторы гадают, что может послужить причиной снижения процентных ставок и доходности облигаций в ближайшие месяцы и сможет ли потенциальный откат доходности подогреть рост акций в конце года.
По сути, избыточный пессимизм на рынке облигаций создает условия для ралли облегчения на рынке акций и облигаций, поскольку инфляционное давление выглядит не настолько сильным, как ранее игроки закладывали в цену.
Однако дезинфляции может оказаться недостаточно, чтобы Федрезерв отказался от своей мантры о «более высоких ставках в течение более длительного периода», которая послужила причиной масштабного скачка доходности в сентябре.
Экономика нуждается в замедлении в потребительском секторе для ослабления значимости этого нарратива Центробанка и задействования более гибкого долгосрочного прогноза.
Так, поскольку сейчас нет никаких предпосылок для отказа регулятора от мантры о «более продолжительном периоде высоких ставок», ожидать масштабного падения доходности тоже не стоит до тех пор, пока этого не потребуют экономические данные.
В перспективе нескольких месяцев потребление должно ухудшиться, что повлечет ослабление экономики, но такой сценарий будет позитивным для облигаций и предполагает, что инвесторам не следует слишком проявляться в покупках акций на спадах, ведь, пока доходность находится на многолетних максимумах, полноценного подъема фондового рынка не будет.
Если замедление в потребительском секторе и продолжающаяся дезинфляция окажутся достаточно ощутимыми, чтобы скорректировать ожидания по ставкам ФРС, доходность может продолжить снижение без необходимости погружения в глубокую рецессию для возвращения интереса инвесторов к защитным активам, включая трежерис.
В минувшую пятницу доходность 10-летних трежерис упала более чем на 8 базисных пунктов, до уровня 4,628%, а доходность 30-летних бумаг просела почти на 10 пунктов, до 4,777%.