В этом году доходность облигаций растет завидными темпами, подогреваемая инфляцией и ужесточением монетарной политики ФРС. Ранее в этом месяце доходность 10-летних трежерис достигала 11-летних максимумов в районе 3,5%. За последнюю неделю показатель частично откатился, остановившись непосредственно над отметкой 3%, но общей тенденции это не меняет – привлекательность бумаг с фиксированным доходом растет вместе с опасениями рецессии. Напомним, еще в начале года доходность находилась на уровне 1,5%. Неудивительно, что такой мощный подъем привлек интерес инвесторов к облигациям.
Тем временем рынок акций, который недавно погрузился в медвежий рынок, несет внушительные потери из-за самой высокой за 40 лет инфляции, подтолкнувшей ФРС к агрессивному повышению стоимости кредитования. С начала 2022 года индекс S&P 500 лишился уже более чем 20%, а высокотехнологичный Nasdaq Composite и вовсе подешевел почти на 30%. Примечательно, что доходность облигаций инвестиционного уровня всего на 45 базисных пунктов ниже доходности S&P 500 – самый узкий гэп с 2020 года.
Сейчас «темной лошадкой» для рынков облигаций, акций и всех классов активов в целом является Федрезерв. На прошлой неделе Центробанк повысил ставку на 75 базисных пунктов, и трейдеры закладывают в цены ужесточение еще приблизительно на 200 пунктов до конца года. Вопрос в том, будет ли этого достаточно, чтобы остановить рост потребительских цен.
С учетом уже реализовавшихся и грядущих рисков, нависших над фондовым рынком, облигации действительно выглядят как безопасная гавань, но, пожалуй, разве что на ближайшие пару кварталов. На данном этапе бонды находятся на достаточно интересных уровнях, чтобы послужить инструментов хеджирования рисков по акциям.
Однако на более долгосрочном горизонте эта стратегия не сработает. И вот почему: если ФРС продолжит повышать ставки, акции будут падать, но и облигации тоже не избегут этой участи, причем могут потерять до 10-15%. Даже если изначально акции снизятся сильнее, в долгосрочной перспективе они располагают большим потенциалом, нежели облигации, и так сложилось исторически.
Также теоретически можно рассмотреть вариант, при котором Федрезерв существенно ослабит экономику и будет вынужден развернуться на 180 градусов, иными словами, перейти к снижению ставок. При таком сценарии акции будут располагать огромным бычьим потенциалом. Но на самом деле у Центробанка не будет обширного пространства для маневра в этом направлении, поскольку уровень ставок не будет высоким.