Ожидалось, что после отмены ковидных ограничений китайская экономика начнет энергично расти в этом году, тогда как США и Европа должны были просесть под тяжестью высоких процентных ставок. В такой сценарий вписывается укрепление юаня, а точнее, восстановление после существенного ослабления с марта 2022 года, когда власти Поднебесной начали вводить локдауны в рамках политики нулевой заболеваемости.
Но на деле все оказалось иначе. Запад избежал рецессии, а темпы роста экономики КНР разочаровывают, не дотягивая до, казалось бы, скромной годовой цели в 5%. Неудивительно, что на этом фоне юань в паре с долларом США скатился почти на 10% от пиков начала года, когда инвесторы пребывали в состоянии эйфории, празднуя отмену ковидных ограничений.
Волнения по поводу самочувствия экономики Поднебесной усилились в течение этого года, в том числе благодаря усилиям Вашингтона по технологическому сдерживанию Китая. Внешний спрос является главным драйвером роста КНР с начала пандемии в 2020 году, но этим летом он начал угасать. Сокращаясь третий месяц подряд, только в июле китайский экспорт обвалился более чем на 14%, резко контрастируя с ростом конкурентоспособности, накопленной в этом году благодаря ослаблению курса национальной валюты и дефляции экспортных цен.
Давление на юань оказывают сразу несколько факторов. Во-первых, вялый экономический рост. Во-вторых, снижение ставок Народным банком Китая на контрасте с агрессивной политикой Федрезерва. На этом фоне КНР столкнулась с масштабным оттоком капитала с фиксированным доходом, а недавно добавилось бегство инвесторов в акции, которые так и не дождались масштабных стимулов от властей. Это в-третьих. В-четвертых, юань ощущает на себе негативное влияние геополитических рисков, сопряженных с Россией и Тайванем.
Что ждет китайскую валюту? Экономика страны вряд ли покажет существенное улучшение в обозримом будущем. Центробанк будет вынужден и далее снижать ставки. С другой стороны, Федрезерв близок к пику ужесточения политики и может начать снижать ставки в следующем году. В целом же дифференциал ставок в США и КНР должен остаться относительно стабильным. Банк Китая, похоже, доволен нынешним низким курсом юаня, но в то же время не желает его дальнейшего ослабления.
При этом укрепления валюты власти не желают, что неудивительно. Экспорт падает впервые за многие годы и именно в период, когда экономика отчаянно ищет драйверы роста. Кроме того, для Поднебесной сейчас очень важно сохранить торговый профицит. Однако на рост юаня может повлиять внешний фактор, а именно Федрезерв, который ослабит доллар с началом снижения ставок в следующем году.