Индекс S&P 500 завершает ростом пятый месяц подряд, чего еще в начале года мало кто ожидал. Теперь крупные банки один за другим пересматривают не только целевые уровни по бенчмарку, но и свои экономические оценки.
Судя по поведению Уолл-стрит, инвесторы и экономисты недооценили устойчивость корпоративного сектора, американского потребителя и экономики перед лицом высоких процентных ставок. В то же время не в полной мере учтены возможности инфляции в контексте стимулирования роста прибыли корпораций в долгосрочной перспективе.
В этом году акции проявляют стойкость в условиях роста доходности трежерис, но это не означает, что так будет всегда. В конечном итоге растущая реальная доходность может пройти так называемую точку невозврата, которая сильно надавит на акции.
Похоже, доходность 10-летних бумаг направляется к отметке 5%. Путь наверх выглядит весьма гладким и беспрепятственным, но на определенном этапе показатель достигнет уровней, которые будут выглядеть слишком высокими для экономики. Сейчас доходность 10-летних трежерис находится в непосредственной близости к уровню 4%.
На прошлой неделе Федрезерв повысил ставку до 22-летнего максимума, и дальнейшее ужесточение только усилит повышательное давление на доходность. Впрочем, удар может прийти и с других фронтов. К примеру, иностранные инвесторы (особенно японские) могут сбросить трежерис, если заинтересуются местной доходностью.
Также важным фактором является корпоративная прибыль. Рост доходности повышает привлекательность облигаций для инвесторов, одновременно снижая интерес к акциям и увеличивая стоимость заимствований для корпораций, что давит на прибыль и вынуждает компании увольнять сотрудников или применять другие меры по затягиванию поясов.
На сегодняшний день складывается ощущение, что фондовый рынок готов продолжить нынешнее ралли несмотря на то, что котировки уже на данном этапе выглядят относительно перегретыми. Однако для дальнейшего развития бычьего импульса корпоративная прибыль должна поспевать за все более оптимистичными ожиданиями инвесторов.
С начала текущего года Уолл-стрит уже отыграла практически все потери, понесенные в 2022-м, который оказался худшим с 2008-го, а облигации пережили самые масштабные потери за несколько десятилетий на фоне взлета доходности из-за высокой инфляции и агрессивного повышения ставок ФРС. С 1 января S&P 500 поднялся на 19,3%, до 4582. Nasdaq Composite набрал 36,8%, а Dow Jones потяжелел на 7%.