Ожидания продолжения агрессивного повышения ставки ФРС толкают вверх реальную доходность в Штатах, что оказывает давление на акции и даже криптовалюты.
Доходность 10-летних TIPS ранее на этой неделе отметилась на уровне 0,88%, невиданном с 2019 года, после чего отступила до 0,84%, расположившись вблизи трехмесячных максимумов. TIPS – защищенные от инфляции облигации Казначейства США.
По сути, реальная доходность показывает, сколько может заработать держатель гособлигации США в годовом эквиваленте. В начале 2020 года благодаря отрицательной реальной доходности денежные средства переместились из трежерис в широкий спектр сравнительно рисковых активов, что внесло свой вклад в ралли, в результате которого индекс S&P 500 почти вдвое вырос от послепандемийных минимумов.
В этом году растущая реальная доходность снизила привлекательность акций. Доходность вернулась на положительную территорию в апреле, тогда как фондовый рынок оказался во власти продавцов – S&P 500 пережил худшее за несколько десятилетий полугодие.
Акции отскочили, когда доходность упала летом этого года. Недавнее восстановление реальной доходности совпало с обвалом акций, в ходе которого S&P 500 отступил более чем на 7,5% от максимума середины августа, а отдельные бумаги показали еще более агрессивное падение.
Растущая реальная доходность – один из самых четких сигналов ужесточения финансовых условий и главное препятствие для спекулятивных активов, зависимых от избыточной ликвидности.
Инвесторы практически не сомневаются, что позднее в этом месяце ФРС повысит ставку еще на 0,75% и ожидают продолжения ужесточения политики в следующем году, что подогревает недавний подъем доходности облигаций.
Накануне Пауэлл подтвердил, что Центробанк по-прежнему привержен подавлению инфляции, выразив при этом надежду на то, что процесс ужесточения политики не приведет к очень высоким социальным издержкам.
Как правило, особенно сильное давление растущая доходность оказывает на акции компаний технологического сектора, который с середины августа подешевел более чем на 11%. Из-за восстановления доходности под удар попадают и другие классы активов. К примеру, биткоин, который понес серьезные потери в этом году, отошел от уровней середины августа более чем на 20%, тогда как цены на золото недавно упали на 5%.