Рынок подает сигналы, согласно которым можно предположить, что дно уже пройдено, но это не значит, что путь наверх будет легким и беспрепятственным.
Индекс S&P 500 опустился на 17% с рекордного максимума на уровне 4796, достигнутого в январе. В начале октября бенчмарк зафиксировал снижение на 25% и худшее закрытие сессии в этом году на отметке 3577. Одним из ключевых драйверов падения послужил Федрезерв со своим агрессивным повышением ставок в целях борьбы с инфляцией через давление на экономический спрос. Причем Центробанк не стал останавливаться, даже когда инфляция начала подрывать потребительский спрос. Вдобавок быстрорастущие технологические компании ощутили на себе удар от подъема ставок и прогнозируют ухудшение показателей прибыли на несколько лет вперед.
Гипотеза о прохождении рынком дна зависит от достоверности достижения пиковой инфляции. Октябрьский CPI вырос на 7,7% в годовом выражении, замедлившись от июньского значения на уровне 9,1%. Отчасти это произошло из-за самого повышения цен, которое вынудило потребителей урезать свои покупки. Ослабление спроса наложилось на избыточные розничные запасы, что оказало естественное давление на потребительский спрос.
Если инфляция прошла пик, краткосрочные процентные ставки, скорее всего, – тоже. Рынок фьючерсов на ставку по федеральным фондам показывает, что темпы повышения ставок будут замедляться с последующим переходом к снижению стоимости заимствований на определенном этапе в 2023 году. Доходность 2-летних казначейских векселей (барометр ожиданий по ставкам) находится в районе 4,5%, опустившись от многолетнего пика, достигнутого над уровнем 4,7%. Это подразумевает, что инфляция и спрос будут сдерживаться этой точкой, а значит, уже сейчас можно проследить перспективу прекращения оказания Центробанком давления на спрос. В конечном итоге такое развитие событий принесет облегчение рынку акций.
Так, если экономика избежит рецессии и вместо этого переживет лишь скромное сокращение, можно ожидать начало нового бычьего рынка. Формирование пика краткосрочных процентных ставок предполагает, что и доходность 10-летних трежерис уже прошла наивысшую точку. Подъем ставок сыграл важную роль в росте доходности в этом году, но недавно показатель опустился в район 3,7% от многолетнего пика за пределами 4,2%. Это очень важно для фондового рынка, ведь отступление доходности 10-летних бумаг поднимает стоимость будущей прибыли и, соответственно, оказывает повышательное давление на акции.
Все эти индикаторы также указывают на ослабление экономического спроса, а значит в ближайшие кварталы перспективы прибыли компаний могут ухудшаться, особенно на фоне сохраняющихся рецессионных рисков. Однако рынок, скорее всего, возобновит подъем еще до того, как прибыли достигнут дна – так сложилось исторически.