С начала января цены на медь отыграли большую часть потерь 2022 года, вдохновляясь перспективой оживления спроса со стороны Китая, который пытается запустить восстановление своей экономики, снимая коронавирусные ограничения.
Действительно, факторы, которые давили на медь в прошлом году, теперь должны оказывать поддержку ценам – Китай открывает экономику, а Федрезерв уходит с агрессивного пути ужесточения политики. Причем данные по инфляции только укрепляют аргументы в пользу смягчения тона Центробанка.
Наиболее активно торгуемые фьючерсы на медь подешевели почти на 15% в прошлом году, а с начала 2023-го уже набрали без малого 11%, и это лучший старт года более чем за 40 лет. На этой неделе котировки в моменте достигали пика на уровне $4.355 – максимум с июня.
Последствия политики нулевой терпимости к COVID в Китае имеют огромное значение для баланса спроса и предложения, а значит, и для цен. По состоянию на 2021 год доля Поднебесной в мировом использовании меди составила свыше 55%. Соответственно, отказ от ограничений в КНР должен отлично простимулировать удорожание меди, в том числе за счет спекулятивного спроса на ожиданиях. Но здесь важно понимать, что процесс открытия Китая будет плавным и медленным, и фундаментальный эффект спрос на сырье ощутит, скорее, во втором полугодии.
Еще одним драйвером роста цен на медь является падение доллара, который продолжает дешеветь в наступившем году из-за ожиданий более скромного повышения ставок ФРС. Некоторые опережающие экономические индикаторы США, включая внутренний рост зарплат, указывают на замедление инфляционной траектории. Напомним, в декабре американская экономика создала всего 223 тыс. рабочих мест, а это самый низкий темп за два года.
В целом можно сказать, что рынок меди находится на ранней стадии более широкого сырьевого цикла, движимого хроническим недоинвестированием и нормализацией спроса в Китае. Помимо Китая в этом году при определении траектории цен на медь следует ориентироваться также на самочувствие глобальной экономики (мягкая/жесткая посадка), потенциальные проблемы с поставками и динамику доллара.