Год назад ЕЦБ затруднялся объяснить, почему ставки не повышаются несмотря на рост инфляции. Теперь Центробанк столкнулся с новыми сложностями в поисках оправдания продолжения ужесточения политики в условиях оперативного угасания инфляции.
Потребительские цены, которые отошли от пиков уже на 2%, будут активно снижаться весной по мере удешевления энергоносителей, и в следующем месяце банк будет вынужден урезать собственные прогнозы на фоне снижения цен на газ и восстановления курса евро.
ЕЦБ уже анонсировал еще одно масштабное повышение стоимости кредитования на март. Также чиновники намекают на продолжение ужесточения в мае. Проблема в том, что на самом деле перспективы инфляции не так хороши, как может показаться на первый взгляд. Реальная инфляция показывает мало признаков угасания, а регулятор фокусируется именно на базовом показателе, который служит индикатором продолжительности роста цен.
В недавнем заявлении член управляющего совета Шнабель подчеркнула, что регулятор будет повышать ставки до тех пор, пока не увидит отчетливое возвращение реальной инфляции к целевому уровню. В летний период общая инфляция, которая сейчас составляет 8,5%, может опуститься ниже базового CPI, не учитывающего продовольствие и энергию. Более того, показатель может сползти ниже 3% к концу года благодаря дефляционному эффекту со стороны энергоносителей, цены на которые возвращаются к уровням годовой давности. Однако базовая инфляция ведет себя упрямо и еще может подняться от показателя на уровне 5,2%, зафиксированного в прошлом месяце.
Базовые потребительские цены могут упасть, но остаться высокими. Большая проблема здесь заключается в рынке труда. Несмотря на определенную готовность бизнеса к почти неизбежной рецессии, компании продолжили нанимать сотрудников, подбросив уровень занятости к рекордному значению в прошлом квартале после проблем с наймом в период выхода из пандемии. Это создает давление на зарплаты, которые и без того выросли уже на 5% в этом году, максимальными за много лет темпами.
Учитывая высокую инфляцию, реальные зарплаты продолжат падать в этом году, но профсоюзы сейчас все больше ориентируются на рост цен при формировании своих требований относительно оплаты труда, и этот запаздывающий механизм вполне может усугубить ситуацию с инфляцией.