Фондовый рынок США, судя по всему, готовится к всплеску волатильности после периода затишья. Индекс S&P 500 поднялся почти на 10% от самого низкого в этом году уровня закрытия, отмеченного в октябре. В процессе индекс VIX, отражающий ожидания волатильности акций, достиг уровня 21, близкого к минимуму второго полугодия. При этом по историческим меркам индикатор выглядит достаточно высоким, зачастую находясь ниже 15 в послекризисные периоды. С другой стороны, показатель также нельзя назвать высоким, учитывая, что в течение года он неоднократно поднимался в район 35.
Сокращение амплитуды колебаний стало возможным благодаря надеждам на замедление темпов повышения ставки ФРС, которое грозило американской экономике рецессией. Как известно, подъем стоимости кредитования призван подорвать спрос в целях снижения инфляции.
Проблема в том, что волатильность, как правило, повышается сильнее, знаменуя собой достижение дна на рынке. Так, например, в 2009 году, когда S&P 500 нащупал дно после финансового кризиса, VIX поднимался в область 50. В марте 2020 года, когда разразилась пандемия, самый низкий уровень по индексу S&P 500 сопровождался взлетом волатильности выше 60 – тогда экономика пребывала в режиме локдауна, а риски носили катастрофический характер. В конце 2018 года наблюдался пример, когда S&P 500 оттолкнулся от дна после нескольких повышений ставки ФРС, а индекс волатильности приподнялся лишь немногим выше 30.
Если верить истории, до конца года Уолл-стрит должна пережить скачок волатильности, который позволит с уверенностью говорить о формировании дна в рамках медвежьего рынка. На данный же момент амплитуда движений слишком низкая. VIX вряд ли поднимется к катастрофическим уровням, но должен показаться на уровнях выше текущих, возможно, в районе 40-50.
Такая динамика будет соответствовать нынешнему состоянию рынка, где уровень беспокойства может подогреть рост неопределенности. Да, глава Федрезерва Пауэлл признал, что декабрьское повышение ставки будет менее агрессивным, сославшись на замедление инфляции. А учитывая, что подъем ставки подавляет спрос с опозданием, в дальнейшем можно ждать проявления дезинфляционного тренда.
Но риск в том, что потребительские цены могут снижаться слишком медленно, и в конечном итоге ФРС поднимет ставки сильнее, чем предполагалось, пусть и более умеренными темпами. Помимо ставок не стоит забывать о негативном экономическом эффекте от уже принятых Центробанком мер ужесточения политики, который будет сопровождаться ухудшением перспектив прибыли в корпоративном секторе. Реализация этих рисков повлечет распродажи на фондовых площадках. Так что октябрьское дно по индексу S&P 500 все еще под вопросом.