Федеральный комитет по открытым рынкам заявил, что снизит ежемесячную покупку долгосрочных казначейских облигаций на 10 миллиардов долларов в месяц и ежемесячную покупку ипотечных ценных бумаг на 5 миллиардов долларов в месяц, в результате чего общая сумма закупок в ноябре составит 105 миллиардов долларов по сравнению со 120 миллиардами долларов ранее.
Основные итоги заседания:
- ФРС начнет сокращать ежемесячные покупки бумаг. Цель состоит в том, чтобы к середине 2022 года свернуть программу выкупа полностью.
- ФРС считает, что высокий уровень инфляции временный, и ожидает её снижения во второй половине 2022 года, поэтому пока не планирует повышать процентные ставки. Процентная ставка пока остается без изменений на уровне 0-0,25%.
- ФРС собирается начать сворачивание программы раньше и быстрее планируемого.
Объявление о сокращении выкупа было ожидаемым – как и единогласное голосование за сохранение процентных ставок без изменений, но темпы сокращения будут корректироваться с учетом реальных экономических изменений и могут быть скорректированы.
Однако Пауэлл признал, что сокращение произошло «раньше и быстрее», чем планировали шесть месяцев назад. Причина в том, что темпы восстановления экономики были более высокими и быстрыми чем ожидалось.
Политики также обязались удерживать процентные ставки на минимальном уровне, на котором они находились с марта 2020 года. Ожидается, что ставки останутся в текущем диапазоне от 0% до 0,25% до тех пор, пока «показатели» рынка труда не достигнут уровней, которые соответствуют ожиданиям Комитета.
Несмотря на сокращение позиция ФРС остаётся слишком «мягкой».
Потребительские цены в США в сентябре выросли на 5,4 процента по сравнению с тем же периодом годом ранее. Этот показатель совпал с июнем и июлем и вернул годовой уровень инфляции в США до самого высокого уровня за 13 лет. Политики признали, что рост цен был более быстрым и продолжительным, чем ожидалось, но сохранили аналогичный прогноз – инфляция скоро исчезнет.
Хотя Пауэлл сказал, что он и его коллеги ожидают, что основные факторы инфляции, а именно цены на энергоносители, сбои в цепочке поставок и дефицит сохранятся и в следующем году, они все же видят, что ценовое давление в конечном итоге ослабнет.
ФРС будет ждать, пока сбои в цепочке поставок прекратятся, а инфляция замедлится, что может произойти во втором или третьем квартале 2022 года по мере восстановления экономики. После ожидается, что инфляция должна снизиться до долгосрочной цели ФРС в 2%.
И здесь мы видим, что инструменты ФРС бессильны и не могут устранить существующие проблемы реального сектора и ограничения предложения в поставках, но признать это политики не могут и предпочитают просто не замечать.
Стоит отметить, что около 7,7 миллиона американцев по-прежнему не имеют работы.
Уровень безработицы в США составил 4,8% в сентябре 2021 года. Рекордные 4,3 миллиона американцев уволились с работы в августе – это почти 3 процента всех нанятых рабочих в США, а количество вакансий колеблется около рекордных 10,4 миллиона.
Несмотря на то, что компании привлечь рабочих и предлагают бонусы или более высокие зарплаты, люди не торопятся выходить на работу, в том числе и из-за высокой финансовой поддержки правительства.
В сентябре индекс затрат на трудоустройство, который измеряет заработную плату и пособия, вырос на 1,3 процента – это самый большой скачок по сравнению с рекордными показателями 20-летней давности.
ФРС считает, что максимальная занятость может быть достигнута ко второй половине 2022 года, а рост заработной платы станет проблемой только в том случае, если он «материально» превысит рост инфляции и производительности.
Фондовый рынок США отреагировали на последнее решение ФРС ожидаемо нейтрально, так как всё было заранее озвучено и заложено в цене, и никаких непредсказуемых решений принято не было.
Индекс S&P 500 прибавил 0,65 процента, закрывшись на отметке 4 662,64 пункта, индекс Dow вырос на 0,29 процента до 36 158,27 пункта, а высокотехнологичный индекс Nasdaq Composite вырос на 1,02 процента, завершив сессию на уровне 15 809,65 пункта.
Хотя снижение объемов выкупа бумаг и негативный факт для рынков, но в прошлый раз, когда это происходило в декабре 2015 года, глубокой коррекции тоже не последовало. Это произошло позже, после полного прекращения программы выкупа.
Что мы имеем сейчас:
- Чем больше будет снижение QE и повышение процентной ставки, тем больше будут подниматься проценты по длинным Treasuries, что плохо для рынка акций.
- Новогоднему ралли с большой долей вероятности быть, если эпидемиологическая обстановка не внесёт коррективы.
- Ставку ФРС точно повысит, ибо инфляция рекордная, но не сейчас. До февраля 2022 года скорее всего рынки трогать вряд ли будут, ведь там переизбрание главы ФРС. Обрушение фондовых рынков – самый страшный сон ФРС, и они будут бороться и тянуть с этим до конца.
Итог: несмотря на сокращение, позиция ФРС остаётся слишком «мягкой» и может не оказать нужного охлаждающего эффекта на перегретые фондовые рынки.
ФРС продолжает придерживаться стратегии и не замечать инфляцию, надеясь, что само всё наладится. Последствия такой пассивности могут быть печальны.
Владимир Сагалаев, финансовый аналитик группы компаний CMS